2021年全年美國整體消費者物價指數（CPI）上升7%，創39年來新高，而且升升不息。現在還要堅持這通膨只是「過渡性」，實在有些說不過去，就連創造出「過渡性」一詞的聯準會也不得不承認這種看法已事敗身退，於是「持久性」通膨已經成為當前的主流論點。
去年通膨飆高，主要是因新冠肺炎疫情肆虐全球，攪亂原物料與零組件生產與運輸，導致供應鏈緊張，使總供給不足，加上財政與貨幣政策大舉擴張，帶動總需求轉強，造成供需失衡；疫情也導致勞工供給短缺，帶動工資持續升高。廠商將新增的原物料與工資成本轉嫁給消費者負擔，通膨因而勁揚；另外2020年經濟疲軟，物價下跌，使比較基期偏低，也使2021年的通膨數據益發醒目。一旦形成「工資─物價」循環上升的危局，預期未來幾個月通膨壓力將不會消退。
然而「過渡派」雖居下風，但迄未棄械投降，因為2022年的大環境與2021年恰恰相反。首先是2021年的通膨基期已經大幅墊高，2022年的通膨年升率很難更上層樓。其次，2022年政府支出縮小，勞工與中產家庭累積的超額儲蓄可能於今年初耗盡；一些退出職場的勞工將因儲蓄縮水及疫情降溫而重返職場，使勞動供給增加，工資升勢減緩；聯準會（Fed）寬鬆政策退場，利率升高，企業投資環境難以改善，都將抑制需求。加上升息帶動美元升值，及外國需求趨軟，尤其是中國大陸成長減緩，皆能降低2022年的通膨壓力。
通膨要從「過渡性」轉變為「持久性」，必要條件之一是供需環境發生結構性改變；而就在兩派爭議未息之際，至少有兩項因素正默默地持續改變供需環境，為通膨升高催生出結構性的條件，可稱之為「疫情通膨（Covid-flation）」及「氣候通膨（Climate-flation）」。
疫情造成全球供應鏈瓶頸，導致供給能力受損；一旦疫情緩解，供應鏈漸趨正常，產品供給當然可望回升。然而早在疫情爆發之前，「去全球化」的聲浪就已經抬頭，疫情導致的供應鏈混亂，促使多國紛紛「向內看」，催化「去全球化」勢頭。基於「全球化」是20多年來通膨偏低的主因之一，如今勢頭逆轉，通膨也將易升難降。此可稱之為「斷鏈通膨」。
疫情的第二項結構性影響，在於勞動市場。疫情難解不僅改變了勞工的就業方式，也削弱工作意願。工作環境變數增加，同時感慨生命無常，乾脆提前退休，尤其是55-65歲、經濟條件較佳的「嬰兒潮後期」世代。這批勞工一去不回，結果就是勞動參與率始終偏低；失業率雖降到3.9%，但就業人數仍比疫情前的頂峰減少400萬人。勞動供給減少，工資與通膨同樣易升難降。此可稱之為「早退通膨」。
影響更廣、更久的，則是氣候。目前最明顯的是全球極端氣候已經從偶發性，轉為必然性熱浪、乾旱、野火、洪災、颶風、酷寒，影響農作物生長，拉高糧食價格。此為「糧食通膨」。其次，為對抗地球暖化，發展綠能浪潮莫之能禦，油、氣產業既擔憂未來需求劇減，大量減少探勘與生產投資，但油、氣需求仍溫和增加，使能源「供給頂峰」比「需求頂峰」更早來臨，各大機構普遍預測今年油價將衝破每桶100美元大關。基於再生能源又緩不濟急，高油、氣價格將持續拉高物價。此為「能源通膨」。
再者，各國為追求綠能目標，不僅使銅、鋁等綠色金屬需求持續增加，而且綠色政治更將使所有原料的供給都減少，結果便是原料商品價格全面上漲。此為「綠色通膨」。
基於上述各項因素，未來通膨逐漸從循環性轉變為結構性的風險正在提高。年升7%固然是「過渡性」，但長期間年升3-4%將成為常態，利率也將升到遠超過目前預期的高度。不僅美國，全球都如此，台灣當然難例外。
