經濟日報社論／美債真正危機是「去美元化」

美國債務危機在總統拜登和眾議院議長麥卡錫協商後，已暫時解決。1960年以來，美國國會已經提高或延長借款上限78次，最近一次在2021年。可見，這樣的短期危機，靠時間就能解決，只是代價成本或大或小不能確定。美債問題真正的危機是長期性的，這一次與以往有很大而且是根本性的不同。

一國政府的債務，說到底，是財政的入不敷出；入不敷出就得舉債借錢，關鍵是，舉債發債必須有人會買；有人買，債才舉得成發得出。長期以來，對美國而言，這根本不是問題。美國國債報酬低，但風險也低，從來就是全球投資者包括各國政府在資產配置上的優選。美國國債安全性高，主要憑藉的除了是美國的綜合國力全球第一之外，還跟美元有關。美元作為全球最主要的國際貨幣，持有美元或持有以美元計價的美債，就是一種安全的保證。這樣的形勢，一直到2008年美國爆發世紀金融海嘯才面臨到第一次考驗。

2008年9月那一場讓索羅斯驚呼「百年一遇」及巴菲特形容為「金融珍珠港事件」的金融危機，最後是靠著聯準會QE的大印美鈔及中、日的大買美債而得以紓解。

時移勢易，中國GDP已在2010年超過日本成了全球第二，直逼美國，更大的變化則是美元的處境，2022年開打的俄烏戰爭，美國凍結了對手俄羅斯的美元資產，甚至還沒收其中的一部分，這讓全球的美元資產持有者，深感意外、不安與恐懼，自此之後，減持美元資產的「去美元」化行動，就成了近兩年來，席捲全球、方興未艾的新趨勢。

這樣的情況下，美國的危機就不單是能不能調高美債上限的問題，而是就算能調高、能舉新債，但這個新債有沒有人想買，能不能順利賣得出去的問題。應該看到，這即是當前美中關係既緊張又詭譎，美方自拜登總統以下，包括國務卿布林肯、財政部長葉倫、商務部長雷蒙多等一眾官員一再示好中國，希望能與中方對話或訪問中國的大背景。

美國的國債，能否不受上限限制，或面臨上限無法進一步舉債，因而產生違約，導致市場動盪，甚至政府停擺，那是金融問題、財政問題或最多是政治問題；但如果美國國債並無發行困難，卻面對乏人購買的銷售危機，以致於產生的一環又一環的連鎖危機，那就可能演變成國安問題了。

具體地說，美國霸權本質上是一個美元霸權，而這個美元霸權其實又建立在一個美元、美債及美軍的自我循環機制之上。

比如說，美元必須堅挺，能獲得國際社會普遍信任，美債才能受到歡迎，順利發行；美債能順利發行，美國政府財政才不致緊絀，限制軍事部門的預算，使美國能維持一股全球最強大的軍力。

有了全球最強大的軍事力量，倒過頭來，又能確保與支持美元在全球的信用，並能讓美國聯準會運用美國獨占性的印鈔權，時不時超發美鈔或量化寬鬆，一方面挹注美國經濟，另方面讓美元流動性在全球氾濫，接下來，就進入到一個新的循環，美元堅挺，受到國際歡迎，美債才能受到歡迎，順利發行。這樣的自我循環機制持續運行，也就成就了美國霸權的持續強大。

對美國而言，「去美元化」是一個前所未見也難以想像的新形勢與新麻煩，顯然它對於美債的發行，及美元、美債、美軍這個成就美國霸權的重要循環機制，都將構成巨大嚴重的衝擊。

對葉倫而言，或許在期限到來之前最後一刻調高舉債上限，就解除了危機；但對美國政府而言，如何面對「去美元化」這個幾乎無可能逆轉大趨勢下的舉債難題，才是一個全新的挑戰。