經濟／黑天鵝遠離歐陸 飛進英美

2017-06-13  經濟日報社論
 

過去幾年來歐元區深陷歐債危機，各國厲行撙節政策更使經濟陷入停滯，使歐陸國家長期遭到英、美的輕視與批評。

英國堅持「硬脫」的首相梅伊於4月宣布提前改選國會，希望藉由選舉讓民眾賦予她更強的使命，以便她在與歐盟談判時進退自如，殊料選舉結果卻是自己「打臉」。無黨過半，國會懸空，新閣可能難產，梅伊更可能下台。英、歐談判即將於6月19日開鑼，英國究竟由誰領軍？戰略究竟是「硬脫」還是「軟脫」？以「倫敦之霧」來形容實屬再貼切不過。

英國未來無論是由誰出任首相，都將面臨三大危機。第一是民眾立場嚴重分歧，包括內向對外向，年輕人對老人，都會區對非都會區，民族主義者對統一主義者。第二是經濟益發艱難，通膨率升到三年來高峰，實質工資持續下降，國內投資不振；來自歐洲的技術移民減少，導致稅收與經濟成長下降。第三，英、歐談判即將展開，但政治人物並未認真準備如何因應「脫歐」帶來的痛苦，包括貿易萎縮，成長下降，移民減少，稅負加重，公共服務縮水，民眾也並未對這些即將來臨的艱難做好準備。

反觀歐陸各國，今年來擁歐盟、反民粹的勢頭益發清晰。3月荷蘭選舉民粹勢力首度受挫，極右派懷爾德斯雷大雨小，開高走低；5月法國總統大選由擁歐的中間派候選人馬克宏勝出，而且他領導的「前進黨」預料也將在6月11日及18日的國會改選中過半。展望9月的德國選舉，總理梅克爾的「四連霸」之路也是倒吃甘蔗。英國的政治困境與德國的長期穩定，及法國的撥亂反正，恰成強烈反比。

再看經濟表現，今年來也出現「歐長、英消」的逆轉局面。英國今年第1季經濟成長率已淪為七大工業國家之末，歐元區則成為已開發國家的經濟成長重點，第1季經濟成長率不僅遠遠超英，還是美國的二倍。而且經濟復甦的勢頭相當普遍，長期疲軟的義大利、葡萄牙都出現逐季增長，西班牙、愛爾蘭更已經從「歐豬五國」之中除名。復甦的第一支腳是出口成長，並逐步擴散到消費與投資，經濟學者普遍認為這波復甦具有自我延續的品質。

更重要的馬克宏當選法國總統，及德國總理梅克爾連任的聲勢高漲，都為歐元區的經濟復甦清除了政治障礙。歐洲央行已經排除再降利率的可能性，並將經濟成長的風險由「偏下」改為「平衡」；貨幣政策的主要考慮已經不再是擴大寬鬆，反而出現是否應該「退場」的爭議。

經濟復甦的效應也開始反映在企業獲利與營收上，已公布第1季財報的大型歐洲企業中，淨利超出預估的比率達到十多年來的高點，加上政治風險下降，促使投資人大買歐股，歐股600指數過去數月來的漲幅已經趕上美國標普500指數；由於歐股之前的表現不如美股，因此歐股還可能有相當大的上漲空間。歐元對美元匯率也穩穩站上1.10以上，各大金融機構普遍放棄1：1平價的預測。

歐陸選舉持續正常，反映出與英、美之間的重大差異。歐陸各國經濟成長雖低，但貧富差距也相對較小，家庭負債較低，人民生活相對穩定。歐盟核心國家贏在選民清醒、明智且通情達理，已經建立了「不走極端」的文化與共識，現在也無須再因為政治憂慮而看衰歐盟並放空歐元。英國的選舉，美國川普政府的政治紛擾層出不窮，真正的「黑天鵝」風險已經遠離歐陸，英、美則成為動盪的核心。