經濟日報社論／川普點燃匯率戰火 恐全球皆輸

 

迄今為止，美中貿易戰已開打的是7月6日生效、第一波各自向對方約340億美元出口商品加徵25%關稅；第二波約160億美元商品相互徵稅清單最快8月實施，但兩波共計500億美元商品相互徵稅，占美中貿易總額比率約僅2%上下，影響有限。真正有強大殺傷力的是美國貿易代表署（USTR）7月10日所宣布對中國2,000億美元商品加徵10%關稅的清單，最快今年9月就會實施；因為中國進口美國商品僅1,300多億美元，在報復「數量」已明顯不足下，如何做到「質量型」報復，北京明顯已陷入兩難處境。川普揚言，已經做好準備對全部5,000多億美元進口中國商品課徵關稅，並放話中國無法和美國匹敵，其所恃者就是雙方進口對方商品高達3,750億美元的差距。

儘管川普在商品關稅戰上有恃無恐，但爆發貿易戰後，美國商品價格競爭力卻不升反降，主因在於美元轉趨強勢，對中國大陸、歐盟、日本等主要貿易國貨幣皆明顯升值，削弱美國商品的出口競爭力。

從川普競選總統以來，即不假辭色指控中國大陸、歐盟、日本等藉操縱匯率謀取貿易利益，尤其是針對中國操縱人民幣匯率。在川普上任不久，更嘲諷中國是操縱貨幣的「總冠軍」，並嗆聲日後「走著瞧」。因為川普的喊話，美元指數從2017年1月初的高點一路下挫，至今年4月初跌幅逾13%；同期間人民幣兌美元匯率則升值逾10%。在美元走勢疲弱下，川普顯然將對中國貿易戰核心放在關稅之上，而在人民幣匯率上暫時放北京一馬。

然而，從4月3日美國公布第一波加徵關稅清單後，美元走勢開始逆轉；隨著美中貿易戰持續升級，人民幣兌美元亦一路走貶，到上周五人民幣匯率貶至6.779元兌1美元，再創近一年多新低，累計貶幅達7.3%。而各國貨幣亦紛紛跟貶，從4月3日到上周五，歐元兌美元貶值5.55%，英鎊貶7.65%，日圓貶5.69%，韓元貶7.01%，新台幣貶5.10%。

主要貿易國家貨幣紛紛貶值，尤其是人民幣貶值，大幅抵消加徵關稅的效果，中國輸美商品迄今僅340億美元加徵25%關稅，但去年總計進口值逾5,000億美元的商品卻因人民幣貶值享有等同逾7%的折價優勢，中國獲取的貿易利益反多過美國，這豈是川普所能容忍。

川普再發獅子吼，將箭頭對準中國、歐盟等操縱匯率，可說是吹起全球匯率戰的前奏，其效果在短期可能造成市場預期心理，讓美元走勢和去年一樣由強走弱；相對上，只要人行減少干預，人民幣匯率亦可望在6.8關卡止跌回升。但弔詭的是，一旦美國持續擴大對中國關稅戰的規模，人民幣理所當然會有愈來愈大的貶值壓力，即使人行干預，也很難扭轉人民幣弱勢。而川普既要打贏對中關稅戰，又要人民幣不貶值，豈不是緣木求魚？

至於川普同時將箭頭指向聯準會升息，也很不理性，因為現在美國經濟表現好，失業率在歷史新低，且國際油價飆高，加上關稅加徵造成部分物價上揚，聯準會為降低通膨壓力，升息乃勢所必然。米努勤指川普總統已明確對他表示支持聯準會獨立運作，希望這是真話，否則，一旦關稅戰加上匯率戰及貨幣戰，必然天下大亂，沒有一個國家會是贏家，包括美國。